华为海思半导体用的4寸磷化铟单晶片和6寸砷化镓单晶片

　　华为海思半导体用的4英寸磷化铟单晶片和6英寸砷化镓单晶片

 

　　公司为国家锗材料基地骨干企业之一，公司具有30余年锗业生产历史，是国内唯一拥有锗矿采选、精深加工及研发为一体的锗生产龙头企业和高新技术企业。作为目前国内锗产业链最为完整、锗金属保有储量最大、锗产品产销量最大的锗系列产品生产商和供应商，主营业务为锗系列产品的研发、生产和销售经营一体化的锗矿开采、火法富集、湿法提纯、区熔精炼等业务。主要生产产品为：区熔锗、锗单晶、锗光学元件、红外光学锗镜头、光伏级太阳能锗单晶等。根据往年亚洲金属网锗业研究报告、上市公司年报及市场调查数据，可知公司主要产品的生产能力、产销量均位居国内第一，亚洲之首。且近几年来，公司业务已由单纯的锗矿开采、粗二氧化锗生产发展为集锗矿开采、火法富集、湿法提纯、区熔精炼、精深加工及研究开发为一体的锗系列产品生产商和供应商，而公司产业链的延伸也正使公司盈利能力得以提高。

 

　　公司资源和行业地位优势明显，在锗市场定价中有较强话语权。虽然锗下游需求依然相对疲弱,但由于锗的资源供应均具有较高集中度,主要厂商协定价格有助支撑未来锗价。全世界已探明的锗金属保有储量约8600吨;中国保有储量约3500吨。公司作为国内锗资源保有储量最大的企业,同时也是国内锗产业链最为完整公司，拥有大寨矿、梅子箐矿和中寨朝相三大矿山资源,保有储量合计728.44吨。且2012年以来,公司通过各种方式增加锗资源保有储量,其中,通过收购采矿权的方式陆续整合5个矿山,新增锗金属保有储量224.8吨;此外,公司还拥有凤庆县砚田多金属及锗矿、永德县尖山铅锌矿、乌木龙乡银厂街锗及多金属矿等地区的探矿权,锗资源储量有望进一步增加。尤其未来若通过提高锗供给集中度及市场份额等手段,或许还能借着产能的调控更好地影响锗价走势,进一步增加市场话语权。

 

　　从去年的情况来看，公司二氧化锗、区熔锗、红外光学锗镜片的销量大幅增长，其中,锗系列产品折合金属量同比增长95.42%(不含锗镜头)。量价齐升的产品是区熔锗和锗单晶;销量增长幅度超过一倍以上的产品是太阳能电池用锗晶片、区熔锗、锗单晶、锗镜头、砷化镓晶片。可惜由于公司及全资子公司外购锗原料大幅度增长,且公司自有矿入选品位下降,同时安全生产费用和管理费用等也出现不同程度增长,故而使得成本大幅度上升149.94%,毛利率下滑10.11%并未能够体现行业发展态势。不过，就今年一季报的情况来看，随着公司减少外购原料提高矿石自给率，营业成本已经出现了明显改善迹象。而有意思的一点是，我们发现在公司锗深加工项目还没投产以前，绝大部分采用外来的锗原料，自己的矿则用的并不是很多，而到了今年三季报一看，则会发现在营业额走低的同时利润多却出现了一定程度的增厚，这显然是由于项目投产开始走量以后，使用自给的锗来控制生产成本的结果，应该说老板还真是个精打细算的人啊。

 

　　就现有能够收集到的公开资料来看，未来的业绩增长看点主要在于以下三个方面：

 

　　1.光纤级四氯化锗

 

　　光纤为光导纤维的简称。光纤通信是以光波作为信息载体,以光纤作为传输媒介的一种通信方式。一根透亮的玻璃状的大棒成为电缆行业的资本宠儿，它叫光纤预制棒，简称“光棒”。头发丝一样粗细的光纤就是用这种光纤预制棒拉制出来的，光纤的后道产品就是光缆。光棒是制造光纤的母材，而制造光棒产品是属于技术含量高，技术关联度强，投资规模大，市场前景广的项目。随着我国宽带建设提速、光纤需求放量，再加上最近受地震影响日本预制棒出货将在较长时期内难以恢复到历史水平，中国光纤预制棒产业迎来了一个发展机遇。但是光纤核心技术——光纤预制棒的发展却严重依赖进口，成为了我国光纤事业发展的“瓶颈”。

 

　　锗金属在光纤上有重要应用，光纤级四氯化锗光纤用锗约占30%。光纤四氯化锗作为单模石英光纤的掺杂物，可用于光纤生产，主要用于发挥光纤掺杂作用和光纤转换作用，在通信光纤领域中的作用具有不可替代性。以前中国需求量大约20～25吨/年；而到了2014年，中国的光纤产量数倍增长，光纤预制棒增速迅速，中国光纤级四氯化锗需求量已经达到50吨/年。

 

　　光学纤维用四氯化锗产品在全国都有分布，以华北、华东、东北和中南为主，西南、西北部由于地域交通原因相对分布较少。目前中国国内光纤四氯化锗进口依赖度很大，国产产品达标生产单位只有寥寥几家——主要是北京国晶辉，还有，驰宏锌锗等公司生产。目前国产光纤级四氯化锗产量约15吨，国内的生产商都面临供不应求的局面，产品质量有了很大改善，一部分（约10吨）用以满足本国需求，剩下部分出口满足国外采用OVD法光纤预制棒的工业。所以估算的光纤四氯化锗需求量一半（10～15吨）依赖进口。

 

　　未来对光纤的需求主要来自城市基础设施建设和网络建设需求，特别是基于宽带互联网的光纤到楼（FTTB）和光纤到户（FTTH）的需求。从发展预测看，2012年全球广信市场需求接近20000万芯公里，其中亚太市场特别是中国市场需求非常重要。光纤到户的逐步推进将扩大光纤光缆行业对光纤级四氯化锗的需求；铜质电缆的被替代将扩大光纤光缆行业对光纤级四氯化锗的需求；中国3G4G建设的推进将扩大光纤光缆行业对光纤级四氯化锗的需求；如2009年中国共消费光纤四氯化锗近50吨，约占全球总量的一半。

 

　　目前中国没有光纤四氯化锗的生产能力，基本依赖进口。我国能够大规模生产光纤的大部分厂家停留在从国外进口预制棒、国内拉丝加工的生产水平上，这种模式限制了光纤成本降低，阻碍了光纤产业的发展。近年来，随着光纤通信业的迅速发展，光纤用GeCl4的需求量不断上升。预期随着宽带中国等项目的推进落实，未来民用方面的光纤应用势必会越来越普及，由此推算带来的需求增长不可小视。目前公司年产30吨光纤用四氯化锗项目由武汉云晶飞光纤材料有限公司(公司占60%股权,烽火通信10%,长飞光纤20%)实施,并已于2013年4月投产,各方普遍预计在2014年内会大幅释放产能，而这点我们应该在等几个月就能够从年报数据中得到证实了。

 

　　2.高效率太阳能电池用锗晶片项目

 

　　作为太阳能电池当中的第四代，锗衬底化合物半导体叠层电池因其高效率、高电压和高温特性好等优点，可实用的转换效率为28%—32%，聚光后最高达到42.8%。高纯锗单晶具有抗辐射、高频、光电性能好等特点，因而被广泛应用于能源、光电、国防军事、航空航天和现代化信息产业等高科技领域。近年来，锗衬底化合物半导体叠层电池因其高效率、高电压和高温特性等优点，被广泛用于空间卫星太阳能电池、国防边远山区雷达站、微波通讯站等等。目前太阳能电池用锗衬底晶片约占10%。与传统基于单晶硅电池相比，锗衬底高光电转换效率和良好性能的高效电池也将在未来太阳能电池中占据更重要的地位。锗衬底片高效太阳能电池在空间应用比例已超过80%。未来随着成本的下降，地面应用将逐步扩大。预计全球高效率太阳能电池用锗晶片未来五年的增长率为30%。

 

　　目前，全球高效率太阳能用锗晶片的生厂主要集中在比利时的优美可（Umicore）公司和美国的AXT公司，美国AXT公司2005～2007年分别从锗基板中收入达到了4.2、90.9和222.5万美元，该公司还计划在2012年使GaAs和Ge基板收入达到676万美元。随着三结太阳能电池技术的发展和成本的降低，使用锗晶片做基板的三结太阳能电池的需求会越来越强，全球高效率太阳能电池用锗晶片未来五年的增长率按30％估计，未来几年太阳能电池用锗晶片产量如下：2015年、2020年将达到427.27万片， 1586.43万片。

 

　　以锗晶片为基板的高效率太阳能电池主要用于如卫星等空间供电电源中，根据卫星大小的不同，普通卫星大约需要高效太阳能电池用锗晶片约6000～15000片，大型卫星的太阳能用锗晶片将达到数万片，空间站的建立及维护所需要的太阳能用锗晶片数量更为巨大，在地面光伏发电市场也有部分采用。目前三结太阳能电池在空间供电电源中的应用比例占到了80％，地面光伏市场非硅技术所占比例现在为9％。有研究表明，在地面光伏市场发电技术中，使用三结太阳能电池约占非硅技术的40％左右。在未来5～10年，按使用锗基板的三结太阳能电池占空间供电电源的比例将达到90％。以我国来说，以锗晶片为基板的三结太阳能电池主要用于卫星，目前因成本过高，地面光伏市场应用程度较低。按我国卫星供电电源与全球相同，到2010年约有90％采用锗晶片为基板的三结太阳能电池，地面光伏市场采用以锗晶片为基板的三结太阳能电池占整个地面光伏市场的比例约为5％左右。

 

　　现阶段，由于成本问题，锗衬底片高效太阳能电池仅成熟应用在军用，或是卫星及航天方面。随着世界各国对可再生能源的重视，地面太阳能光伏产业正以迅猛的速度发展，但采用的主要太阳能电池生产原料仍是硅晶片，以锗晶片为基板的三结电池尽管性能好，光电转换率高，但由于成本的因素，其在地面光伏市场的发展受到很大的制约。未来随着科学技术的发展，三结太阳能电池的制造成本也将会有下降的可能，这样，地面光伏市场对太阳能电池用锗晶片的需求就将会有较大的潜力，按照目前地面太阳能光伏市场的发展趋势，三结太阳能电池在整个地面光伏市场的运用的比例哪怕提高1％，都有可能带来几十万片到百万片的需求量。当然，此与鑫龙电器旗下美能锌溴电池受制于成本过高相同，若能解决纯属于天上掉馅饼了。

 

　　3.红外光学用锗晶体项目

 

　　由于锗在大气层中堆2-14微米光波具有高而均匀的透射率、不吸收、不软化、不溶于水，光学性能好，价格相对较低，因此是较好的红外光学材料。同时，锗的化学稳定性、耐腐蚀和易于加工等优势明显，使其在红外光学系统中得到广泛的应用。将锗制成锗单晶，切片加工成锗透镜及锗窗，利用锗单晶透过红外波长的特性制成各种红外光学部件，广泛应用于各类红外光学系统如：热成像仪与夜视仪，光探测器，红外探测器，导弹的预警与制导。激光与红外雷达，微波管与微波集成。

 

　　目前红外光学用锗比重为42%。而除了军工方面需求逐渐增长增多，如车载红外夜视仪等，未来民用红外锗镜头的应用领域在消防、电力、建筑、制造业、医疗、安防等行业也将会出现明显增长。比如从全球红外系统市场增长情况看，当前国防军事应用增速约12%，民用应用增速约为15%，预计未来三年的增长率接近于18%。其中红外热像仪所涉及的红外锗镜头的用量最大，其产量直接决定红外光学行业的用锗量。

 

　　我们注意到当初首发募集资金的由头，是要用于“高效太阳能电池用锗单晶及晶片产业化建设项目”及“红外光学锗镜头工程建设项目”，而从十月份的公告内容可以看出来，上述项目已经完成项目建设,并于2014年10月11日收到省安全生产监督管理局通知,同意上述两个项目安全设施竣工验收备案。且此前上述项目已经通过昆明市环境保护局竣工环境保护验收。此就意味着公司两个募集资金投资项目“高效太阳能电池用锗单晶及晶片产业化建设项目”及“红外光学锗镜头工程建设项目”双双正式投产运行，这无疑将进一步增强公司在红外光学锗镜片(镜头)及太阳能锗晶片领域的竞争力,并对公司未来经营业绩将产生积极影响。若仅按当初招股书上的预期来看，这两个项目建成后，将可实现销售收入15至20亿元，利税10亿元以上。那么，你即使不考虑这几年应用需求还在继续提升的问题，再打个五折来随便口算一下，也应该会知道这将给未来股价带来多大的正向推动。这也正是为什么我会考虑把他作为一个明年行情潜伏对象的原因。

 

　　用套话简单来说呢，就是目前公司专注两端的发展战略较为清晰，专注锗深加工产品的募投项目正逐步投产将有助于公司一体化产业链进一步完善,助力公司产品结构持续优化,逐步提升公司盈利能力。当然，应用需求依然决定企业能否最终实现增量的关键因素，所以此其实与舅舅前面提过的东方钽业在钽电容方面的应用需求属于类似逻辑。