2020年硅片价格

　　2019年单晶硅片发动对多晶硅片的降维打击，从目前形势看，多晶除了在铸锭单晶上突破外，靠降价已经无法扭转颓势。2020年，硅片竞争将从单晶、多晶之间的竞争转换为单晶之间的竞争。单晶硅片新增产能非常大，金刚线细线化、硅片薄片化都可以增加硅片产能，因此，2020年单晶硅片价格战一触即发，降价大势所趋，两年内158.75单晶硅片价格跌到2元/片为大概率事件。

　　硅单面抛光切割片

　　厚度：500+-10um

　　型号：P 本征

　　尺寸：1.2*1.2cm

　　生长方式：FZ

　　电阻率：>5000Ωcm

　　价格：30元/片(1.2*1.2cm)

　　光伏新闻预计2020年单晶硅片将开启降价序幕，2021年单晶硅片价格大概率会跌破2元/片。即便N型单晶进展缓慢，硅片薄片化不如预期，硅料成本和非硅成本的下降以及单晶硅片企业之间的竞争就可以实现单晶硅片价格跌破2元/片的目标。如硅料60元/公斤，出片数70片/公斤(金刚线细线化),则硅料成本0.85元/片，非硅成本按照0.8元/片计算，售价按照1.99元/片计算，单晶硅片的毛利保守估计超过17%;若单晶硅片薄片化(120微米)，硅料60元/公斤，出片数90片/公斤(120微米薄片、金刚线细线)，则硅料成本0.67元/片，非硅成本0.8元/片，售价按照1.99元/片计算，则单晶硅片的毛利保守估计超过26%。

　　2019年，多晶在与单晶的竞争中进入一个恶性循环，多晶为了提高性价比，不断的降低硅片价格，但是硅片价格越低，多晶硅片成本占系统成本的百分比也就越低，而单多晶电池转化效率的差距却越拉越大。多晶硅片价格优势导致的成本降低不足以弥补多晶效率低造成的损失，导致目前多晶硅片不降价不具备性价比优势，即使降价也不具备性价比优势的这样一个困境。

　　目前单晶perc电池效率已经稳定在22.2%以上了，而多晶普通电池平均效率在18.8%左右，多晶perc电池效率平均在20.5%左右，目前单晶perc电池效率比普通多晶电池效率高18%(百分比)以上，比多晶perc电池效率高8.3%(百分比)，而多晶硅片的市场价格为1.5元/片左右，如果是perc工艺，多晶硅片折算成瓦的成本在0.3元/瓦左右，如果是普通电池工艺的话，硅片折算成瓦的成本是0.32元/瓦。多晶硅片占光伏电站系统的成本不到10%，而多晶电池与单晶电池相比效率却分别相差18%(百分比，多晶普通电池工艺)和8.3%(百分比，多晶perc电池)。

　　而且单晶还有很多具有潜力的技术目前还没有量产，比如异质结电池技、TOPCON技术。日本的HIT技术专利早就过了保护器，目前阻碍异质结电池技术推广的最大障碍是设备价格昂贵，但是只要设备国产化，异质结电池技术就会量产。异质结电池效率比目前的Perc电池效率还要高一个点。而异质结电池技术一旦量产，单晶硅片的厚度就可以大大降低，单晶硅片厚度可以从目前的170微米降低到120微米甚至100微米。

　　而多晶硅片由于其材料本身限制，目前还没有什么革命性技术出现，其性价比优势随着硅料成本和非硅成本下降而灰飞烟灭，单多晶性价比发生逆转。目前普通多晶电池效率比perc单晶电池效率低18%，而多晶硅片成本占光伏电站系统成本不到10%，已经说明了多晶硅片成本为0，也不再具备性价比优势了。

　　那为什么多晶现在还要1.5一片呢?那是因为单晶硅片还在赚取超额利润，单晶电池线、单晶组件也要分一杯羹，所有多晶现在还有一定的生存空间，但是随着单晶硅片产能的逐渐释放，单晶硅片的压力将越来越大，单晶硅片一降价，多晶硅片的生存环境将更加恶劣，生存空间将更加狭小。

　　二、2020年单晶硅片价格战一触即发

　　由于硅片的硅料成本以及非硅成本不断降低，导致目前先进企业的单晶硅片生产成本在2元/片左右，而目前普通单晶硅片(158.75)的价格在3元/片左右，毛利超过35%;即便以旧炉子为主的新疆晶科其生产成本也只有2.3元/片左右，巨大的毛利吸引光伏巨头纷纷扩产单晶，隆基、中环、晶科、晶龙、锦州阳光、京运通等都大手笔扩产单晶，甚至还吸引了无锡上机等跨界进入单晶的企业。光伏新闻统计了下，2019年底国内单晶硅片产能达到了100GW左右，2020年底单晶硅片产能将达到200GW，若未来两年N型单晶电池成为主流，则硅片就可以薄片化，那么硅片产能无需增加单晶炉就变成250GW了。下面为单晶硅片企业最新产能和最新扩产情况。

　　1、隆基：

　　根据隆基官方公布的消息，隆基2019年硅片产能在40GW左右，2020年产能将达到80GW，未来将超过130GW。产能具体分布为：银川1568台单晶炉，2019年5月18日，银川四期开工建设，计划再上1568台单晶炉，银川四期的规划产能为15GW;宁夏中宁512台单晶炉;保山一期768台单晶炉，保山二期704台单晶炉，保山三期计划再上1600台单晶炉，目前保山三期正在建设厂房;丽江一期768台单晶炉，丽江二期计划再上750台单晶炉(目前还没开工);马来隆基320台单晶炉;腾冲隆基规划10GW产能;曲靖隆基规划30GW产能。

　　2、中环

　　呼和浩特中环一期、二期、三期、四期合计有3344台单晶炉，2019年产能30GW。2019年7月18日中环五期上梁仪式在呼和浩特举行，五期规划产能25GW，2020年产能有望达到55GW。

　　3、晶科

　　晶科规划产能25GW。目前新疆晶科产能7GW，800台单晶炉，计划再上240台单晶炉;乐山晶科规划产能8GW，总共900台单晶炉，目前达产产能5GW，2020年2月乐山晶科将会全部达产;西宁晶科规划480台炉子。

　　4、无锡上机

　　无锡上机在包头规划了5GW产能，计划上824台单晶炉，目前已有300多台单晶炉在生产了，进展非常快。

　　5、晶澳

　　晶澳是国内最早的民营单晶企业，在2015年以前，其拉晶成本比隆基还低。目前晶澳有5GW左右的产能，包头晶澳有192台120单晶炉，邢台晶龙有160台比较老的单晶炉，松宫120台老单晶炉，曲靖晶龙目前正在建设厂房，计划上192台140炉，越南晶澳计划上160台单晶炉。

　　6、阳光能源

　　阳光能源也是一直从事单晶的企业之一，目前有4GW左右的产能，炉台总数在630台左右，其分布分别为：锦州阳光250台单晶炉，青海阳光192台单晶炉，曲靖阳光于2019年2月投产，总共192台单晶炉，曲靖还会进一步扩产。

　　7、京运通

　　京运通目前在内蒙乌海计划上800台左右的单晶炉，一期400台，二期400台，其中90炉250台，120炉550台。

　　8、东方希望

　　东方希望在新疆昌吉规划了8GW单晶产能，目前有接近200台单晶炉在生产。

　　以上8家企业的产能和规划产能都比较大，但是有些企业也不容小觑，随时都在蓄势待发，如宁夏协鑫，目前270台单晶炉，2GW产能，包头环太，包头阿特斯，四川永祥，杞县东磁等。

　　其余单晶企业的炉台数量如下表所示。

　　光伏新闻预计2020年单晶硅片将开启降价序幕，2021年单晶硅片价格大概率会跌破2元/片。即便N型单晶进展缓慢，硅片薄片化不如预期，硅料成本和非硅成本的下降以及单晶硅片企业之间的竞争就可以实现单晶硅片价格跌破2元/片的目标。如硅料60元/公斤，出片数70片/公斤(金刚线细线化),则硅料成本0.85元/片，非硅成本按照0.8元/片计算，售价按照1.99元/片计算，单晶硅片的毛利保守估计超过17%;若单晶硅片薄片化(120微米)，硅料60元/公斤，出片数90片/公斤(120微米薄片、金刚线细线)，则硅料成本0.67元/片，非硅成本0.8元/片，售价按照1.99元/片计算，则单晶硅片的毛利保守估计超过26%。

　　隆基发布了业绩快报，2019年全年净利润预料同比增长95.5%-107.2%至人民币50-53亿。强劲的盈利数据隐含2019年四季度净利润实现约人民币17亿，刷新历史新高。展望2020年，我们预见一季度硅片供应将维持偏紧态势，但随后则逐渐转向供应过剩，并于2020年下半年带来潜在价格战可能性。我们预测硅片销售均价同比下降11.0%，同时组件价格同比下降17.2%。由于硅片和组件端销售竞争趋于激烈，我们对隆基的股价表现观点趋于谨慎，尽管我们将2020年每股盈利预测上调7.4%，我们将公司的投资评级下调至“持有”。

　　19年四季度盈利创历史记录。强劲的季度盈利表现不仅隐含了公司的主要销售出货量呈显著增长，同时也体现了公司产品卓越的盈利能力。截止至2019年四季度末，我们测算隆基的硅片产能已上升至40.8GW，同比上升45.7%，同时组件产能也增加至16GW，同比增长81.8%。根据管理层透露，公司硅片和组件2019年全年的毛利率分别达到约32%及25%?我们认为这两项数据均显著高于同业，显示出公司卓越的成本控制及运营效率。隆基的2019年业绩显著高于我们预期，主要由于硅片和组件出货量分别较我们此前预期高9.3%及4.2%。

　　硅片和组件价格面临压力。基于隆基的产能扩张计划，我们预期公司的硅片/组件对外出货量在2020年将分别同比增长60.5%/121.5%?至74.9亿片/18.45GW，但销售均价则分别同比下跌11.0%/17.2%.我们认为一季度的单晶硅片供应仍然呈偏紧状态，足以支持硅片价格在高位运行，但价格恐随着新建产能的释放而面临压力，新增产能将使得2020年下半年单晶硅片供应转向过剩。我们预期降价将使公司2020的硅片及组件毛利率分别下降至25.1%/21.1%。

　　硅片和组件尺寸向大型化发展。为了应对天津中环(002129 CH，未评级)所推广的M12硅片(210mm)新品所带来的挑战，隆基也推出了 166mm的M6规格的硅片以作应对。根据管理层透露，2019年M6规格硅片出货量占比低于出货量的10%。展望2020年，公司预期M6产品的产出比例将达到约40%，其中一半将供公司内部的乐叶组件生产。在目前阶段，M6系列产品的售价在硅片和组件端分别较传统M2产品高人民币0.4/片及人民币5分/瓦，足以支持隆基较同业获得更好的利润水平。随着更多的大尺寸产品供应市场，我们认为这种溢价将会逐步收窄。

　　下调至持有评级。基于运营和预测更新，我们将隆基2019-21年每股盈利预测分别调整19.6%/7.4%/-4.9%至人民币1.50/1.62/1/84元。由于市场竞争将趋于激烈，我们对隆基的观点偏向谨慎。我们将公司目标价略微调升至人民币32.40元，对应2020年20倍市盈率，评级下调至持有。

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